事件:公司3月销量同比增长7.3%.
公司发布3月产销快报,3月共销售车辆5.54万辆,同比增长7.3%。
其中销售SUV 2.07万辆,同比增长493.2%,环比增长12.5%。公司SUV订单充足支撑销量增长,轻卡快速爬坡有望贡献较大业绩弹性。
轻卡终端零售快速爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。
我们认为,轻卡业务对公司15年业绩的弹性更大,跟踪公司国4轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要,3-4 月是公司轻卡业务拐点确认的关键时期。我们估计,3 月公司轻卡批发销量约为1.7万辆,终端实销和批发销量接近,已经略超过高端轻卡龙头江铃的零售销量。公司国4轻卡销量表现良好,有望为公司提供业绩拐点的弹性。
投资建议
不考虑整体上市股本摊薄,我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元,对应15 年PE 为21.2 倍。公司15 年盈利弹性较大,根据1 季度销量表现,我们估计,1 季度公司盈利可能小幅负增长,2 季度后公司盈利基数大幅下降,公司业绩拐点基本形成,维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示
轻卡爬坡情况不及预期;S3 销量不及预期;乘用车新车型爬坡情况不及预期。
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